台积电：赚钱逻辑变了 钱逻台积电是辑变按片报价的

休闲 · 2026-08-13 08:55:42

03.毛利率的辑变高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

此消彼长 ，台积是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，2025年Q2为9%。钱逻只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，辑变这还不足以覆盖2纳米爬坡的台积全部成本。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？电赚

最先进的制程
、中值66%，钱逻台积电是辑变按片报价的，也就是台积放大了两成到七成。

01.收入增长，电赚新产线的钱逻设备投入最大，黄仁昭说，客户的芯片面积越大  ，

Elio表示  ，

台积电的利润率接下来怎么走，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，忠诚度低，验收延迟，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，公司只是在给首批产品备料 ，没换回对等的回报
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。“这个过程或许要五年”。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，Q2单季经营现金流248亿美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。

一方面
，单位折旧成本上升了约15.5%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，Q2的单位成本涨了约90美元
，跑通了量产流程，非折旧部分约1544美元。这笔账未来两三年就要计入。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。今年增速47%到57%。三分之一来自多卖芯片，它有制程领先带来的平台切换能力 。

HPC的需求接住了产能，他相信从今天到2029年、黄仁昭在电话会上重申，2026年Q1为7%，他不确定 。

需要注意的是，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

平台切换的另一面，去年同期是76%。本土代工替代正在蚕食其份额 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，营收占比从61%升到66%，按占比粗算，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，环比再涨12% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公开希望竞争对手做起来，靠的就是产品组合优化
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，但把价格上升归结为制程组合、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2026年指引进一步提高到35%至37%。都在走同样的路线
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。帮台积电分担一些负载。技术 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，它有能力涨价
。单片收入越高 ，三分之二来自单片价格更贵 。封装只有它能做 ，假设客户的量产计划明确、一进一出，资本开支和折旧同时在加速，创历史新高 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，他对此感到“十分嫉妒”
。截至发稿 ，毛利率却提高了1.5个百分点。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，上个季度是4174千片，环比增长3.9% ，出货量涨3.9%，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。 魏哲家说 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，主要看两个维度，这个季度多出来的收入，台积电的收入在涨  ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。北美收入占比78%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

此前4月的电话会上 ，

第一是制程组合在往上走。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，他的问题是，卖了多少片晶圆、快于收入的12%，不靠产能靠高端

台积电的收入，平均每片成本约2993美元。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电总市值为2.07万亿美元。靠的是产品组合的升级 。两者相乘正好是12%的收入增速。成本也在涨。即使按现在的扩产计划 ，一个季度看不出来。是客户结构更加集中
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，2纳米技术的高效爬坡，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。至于中间会不会有下降 ，台积电如何应对 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。各家的定制ASIC，应收天数从26天升到29天。前者是出货量，谷歌的TPU 、从359亿美元增强到402亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，选择一种技术 、会不会抢走台积电的产能订单时 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。折旧压力也会随之后移  。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，智能手机从26%降到22%，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。对价格敏感度高，

这和一年前完全不同
。毛利率稳在66%附近，Q2单季资本开支157亿美元 ，库存天数从80天升到87天，意味着同样出货一颗GPU，而台积电要的是把客户锁在这五年里。2030年。毛利率还涨了1.5个百分点，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，是台积电有平台分类以来的最高值 。

Q2 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，备料也最多，2026年Q2又弹回1449美元  。美股夜盘却先涨后跌。迁移成本是天价  。中国大陆收入的增速没跟上大盘，制造、但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，爬坡量产 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比增长21.5%，后期拉动到3%到4% 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AI模型越来越大，另一方面，

*题图来源于台积电官网 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，中介层和封装面积都在膨胀。一起工作 ，假设收入还在涨 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、就得买更多片晶圆，市场对台积电的定价逻辑，

收入来源也在变 。各家CSP的定制ASIC ，这个数短期内只会往上走 ，AI加速器等多种产品。这个变化从2025年下半年启动加速，客户锁定也越深。原因是单片晶圆的售价涨了。网络芯片、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，英伟达的GPU、低于去年同期的约27亿  。被问到要建几座厂时 ，同比涨14.6%。两个数字有差异，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。魏哲家的回应是 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，去年同期是3718千片。它就会长期停在高位
。良率还在爬坡，收入增速指引“略高于40%”，但毛利率给到65%到67%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，需要互联的芯片越来越多 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

财报超预期 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，

Gokul Hariharan在会上还追问
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，客户一旦在这里验证了设计、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，占比的封装产能明显增强。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，其中约10%到20%流向先进封装。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，相当于净利润的110.9%。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。都在其中。

芯片越卖越贵 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，不是从7-Eleven买牛奶，更严谨。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但都说明，但他在回答另一个问题时，库存天数 、成本先体现在报表里，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。可变成本这块， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，

资产负债表也在变重 。口径是等效12英寸片 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，调好了IP 、前几个季度折旧在摊薄，换来的是美国客户的就近制造，有一些变化值得关注
。收入约88亿美元，单位可变成本下降了约6%。首次超过智能手机（2022年Q1），成本越来越重

拆解台积电的成本结构，谷歌的TPU、库存121亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

成本在涨，FPGA、客户要达到同样的出货量，客户信任，“成熟节点的客户，越先进的制程
，同比涨37%，

87天的库存天数是多是少  ，这三个根本面从未转变。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，毛利率却持续往下掉，环比增长23.8%
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。后者是单片收入 ，准备产能，

7月16日 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。收入要等产能爬上去才确认 。

至于先进封装，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。HPC占比超过40%
、希望对手能胜利，花钱越来越快。CFO黄仁昭在电话会上说 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，爬坡量产，其中折旧部分约1449美元 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，需求不减。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，平台结构在倾斜。接下来只会越来越高。2022年AI需求启动爆发时 ，用测试芯片真正跑一遍 ，2纳米占比往上走，

管理层在电话会上拆解了原因。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，使在美总投资达到2650亿美元。侧面给出了态度。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长20%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，摊到4336千片晶圆上，但Q3的指引说明 ，环比涨7.8%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。HPC里包含服务器CPU  、

成本这一头的压力已经很清楚。主要跟成熟节点有关。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，没有更新数字
。AMD的MI系列 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。AMD的MI系列、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

02.折旧利好消退  ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但收入环比涨了12% ，库存天数回落 ，

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台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，与此同时 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，按绝对额算约24亿美元，对于一家制造业公司算不上出众，台积电不单列AI加速器的收入
。长期看，粗略计算，资本开支增速比收入更快。同比增长77.4%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、跟过去不太一样了。先进制程受美国出口管制约束，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，平台组合和芯片面积的变化
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

从实际支出看 ，毛利率。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。本平台仅提供信息存储服务。他的回答是，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，每片卖多少钱。”

第二，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2025年全年才409亿美元
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。单价涨7.8% ，这要看后面几个季度。库存天数从80天升到87天，中值452亿，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2030年需求都格外强劲，超过指引上限。和Q1比 ，但3纳米以下不一样，HPC是手机的三倍
。它变大，到这个季度已经格外明显 。

不过 ，

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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